El riesgo país ya roza los 650 puntos: se complicó el frente externo y las encuestas tampoco ayudan

La suba del petróleo ayudó a la economía argentina durante buena parte del año, pero ahora también le suma presión al frente financiero. El barril Brent, el que siguen las petroleras locales, cerró la semana con un alza de casi 3% y quedó cerca de los USD 110.

El propio presidente Javier Milei advirtió que ese shock tuvo un impacto negativo sobre el crecimiento local. Según dijo, la suba de tasas en Estados Unidos por la mayor inflación asociada al petróleo terminó enfriando la actividad: "El mundo tiene tasas de interés más altas y eso provoca un crecimiento más bajo", argumentó.

El golpe también se sintió en los activos de riesgo. El Nasdaq cayó 5% en la última semana, en medio de la preocupación por el financiamiento que demandan las empresas ligadas a la inteligencia artificial, desde los centros de datos hasta la fabricación de chips. Con tasas más altas, ese costo sube y achica las perspectivas de ganancias.

Los bonos argentinos quedaron atrapados en ese clima adverso, marcado por el aumento de los rendimientos de la deuda estadounidense y la caída de las bolsas. En ese contexto, el riesgo país volvió a acelerarse junto con el deterioro de las cotizaciones locales y el viernes trepó a 648 puntos básicos.

Es entendible que muchos inversores opten por desprenderse de activos riesgosos, como sucede con los bonos argentinos.

En un escenario de tasas más altas, inflación en alza y riesgo geopolítico, muchos inversores prefieren salir de activos riesgosos, como los bonos argentinos.

El consultor financiero Marcelo Blanco, ex presidente de Deutsche Bank en Argentina, sostuvo que los bonos locales arrastran "un problema de diseño" desde la reestructuración que hizo Martín Guzmán en 2020. "Son poco atractivos para los inversores porque tienen intereses muy bajos", señaló.

Los Bonares 2030, por ejemplo, pagan un cupón del 1% anual, mientras que los bonos del Tesoro norteamericano al mismo plazo rinden 5%. "Si nuestros bonos hubieran tenido un diseño más atractivo hoy estarían rindiendo 150 puntos básicos menos", aseguró.

La suba del crudo también elevó la presión inflacionaria en Estados Unidos, donde el precio de la nafta sigue en alza y ya alcanzó niveles impensados hace algunos meses.

En la Argentina, el impacto se sintió en los costos. La inflación mayorista que difundió el Indec el viernes subió 3,2%. "El petróleo crudo y gas aumentó 15% mensual, que se suma al 8% en agosto, explicando 1,4 puntos porcentuales de la suba total. En términos interanuales, acumula una suba del 68%", indicaron desde la consultora LCG.

Eso deja a las empresas con costos de producción más altos, que solo pueden trasladar en parte al consumidor. El resultado es una traba adicional para que la inflación minorista baje con más fuerza en los próximos meses.

Las empresas afrontan costos de producción crecientes por la suba del crudo, que solo pueden trasladar parcialmente al consumidor.

Una de las explicaciones que se había dado para justificar el aumento del riesgo país era la menor compra de dólares por parte del Banco Central en septiembre. Ese argumento perdió consistencia: en lo que va de octubre las compras ya suman USD 915 millones, triplicando las del mes anterior, y en el año superaron los USD 15.000 millones. Aun así, no alcanzó para frenar el deterioro de los bonos.

Las encuestas tampoco ayudan a calmar a los inversores. Aunque todavía falta un año para las elecciones, la imagen de Milei se mantiene estable: según Atlas Intel, la aceptación subió de 38% a 38,5% en el último mes, y para Udesa sigue estancada en 36%.

La paridad electoral en la región también alimenta la cautela. En Perú y Colombia las definiciones llegaron por un puñado de votos en segunda vuelta, y Brasil avanza hacia un escenario similar, marcado por una polarización extrema.

Milei se mantiene competitivo pero no logra superar el 40% y sus contrincantes directos tienen prácticamente el mismo nivel de aceptación y de rechazo.

Milei sigue competitivo pero no logra superar el 40%, mientras que sus rivales directos —sobre todo Axel Kicillof— muestran niveles parecidos de aceptación y rechazo.

Aunque falta mucho para la presidencial, hoy parece improbable que el Gobierno consiga una victoria en primera vuelta. Ese escenario de paridad y un eventual ballotage impredecible es lo peor que podría enfrentar la economía en 2027, y parte de esa incertidumbre ya está metida en el precio del riesgo país.

Por ahora, consultoras como FIEL estiman que el año que viene el crecimiento podría llegar al 2%, la mitad de lo que proyecta el Presupuesto 2027. Pero también advierten que podría ser menor, según cómo venga la cosecha y el nivel de dolarización.

Tanto el Presidente, desde Washington, como Luis "Toto" Caputo, desde Tailandia, donde participó de la reunión anual del FMI, dieron señales sobre dos puntos centrales. Por un lado, aseguraron que hay recursos para afrontar el pago de deuda en dólares de 2027 sin acudir a los mercados internacionales ni locales.

El ministro de Economía incluso aclaró que, si se complica la colocación de Bonares en el mercado interno, podría recurrir al swap chino. Buscó así despejar dudas sobre el pago de la deuda el año próximo.

El otro foco del mercado pasa por la capacidad oficial para contener la presión cambiaria en los meses previos a las elecciones. Un salto en la demanda de dólares también implica menos pesos para consumir en la economía local, con impacto directo sobre la actividad.

El economista Fernando Marengo sostuvo que en 2027 no sería prudente dejar que el dólar flote hasta el techo de la banda. "Creo que lo prudente sería que el Central empiece a intervenir mucho antes que el dólar empiece a ganar velocidad. Estamos casi a un 30% del techo de la banda, semejante salto generará más inflación. Y esto a su vez haría que aumente todavía más rápido ese techo. No sería bueno llegar a las elecciones sin certezas por el lado cambiario", explicó en un evento organizado por la Cámara de Comercio Franco Argentina.

Pero la inquietud de los mercados no se va a disipar solo porque no se vea una crisis financiera o cambiaria el año próximo. Todas las miradas apuntan a 2028: no es casual que el bono en dólares que vence ese año rinda 10% anual, casi el triple que el Bonar 2027.

El temor a un regreso del kirchnerismo y las viejas recetas populistas es muy fuerte y aumentará en la medida que la imagen presidencial siga estancada.

Un grupo de gobernadores fue clave para frenar la ofensiva opositora contra el Decreto 70/2023, que reúne buena parte de las desregulaciones y medidas aplicadas al inicio del Gobierno.

Muchas provincias serán las beneficiadas por las inversiones comprometidas en petróleo, gas y minería, con RIGI ya aprobados por más de USD50.000 millones. Un giro hacia las viejas recetas sería un golpe fuerte y pondría en riesgo el ingreso de divisas previsto para los próximos años.